再貸款，即我國央行通過向銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款，繼而由獲得該貸款的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放給其客戶的資金。

理論上對再貸款的理解有狹義和廣義之分，前者認(rèn)為再貸款是央行發(fā)放給金融機(jī)構(gòu)的資金，后者則認(rèn)為包括票據(jù)再貼現(xiàn)在內(nèi)的再融資都可以包含進(jìn)再貸款的范圍中來。

而自實踐的角度出發(fā)，從今天的央行資產(chǎn)負(fù)債表看：資產(chǎn)端，再貸款主要體現(xiàn)在“對其他存款類金融機(jī)構(gòu)債權(quán)”，少數(shù)金融穩(wěn)定再貸款也可能放在“對其他金融性公司債權(quán)”；負(fù)債端，如果沒有創(chuàng)新工具對沖，那么實際再貸款就是體現(xiàn)在貨幣發(fā)行中的“其他存款性公司存款”科目，從而體現(xiàn)為基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張。

再貸款是我國特有的貨幣政策工具，長期以來在調(diào)節(jié)貨幣總量、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)以及支持金融轉(zhuǎn)型升級等方面發(fā)揮著重要作用。從央行過去20多年的再貸款歷史，到今天非常復(fù)雜的一套再貸款制度框架，本文將在此做一個詳盡的梳理總結(jié)。

學(xué)術(shù)界通常認(rèn)為，我國央行再貸款政策有三次重要轉(zhuǎn)型。

其中第一次轉(zhuǎn)型發(fā)生在1985年初，隨著中國人民銀行正式履行中央銀行職能的開始，再貸款政策工具被廣泛用于投放基礎(chǔ)貨幣，從而調(diào)節(jié)貨幣總量，以達(dá)到流動性注入的目的。在這一階段，再貸款的邏輯非常簡單，只有兩種用途：

1994年，再貸款工具發(fā)生了第二次轉(zhuǎn)型。一方面，人民幣匯率并軌改革使得外匯儲備成為了基礎(chǔ)貨幣投放的一個重要來源，在居高不下的通脹壓力下，央行采取了回收再貸款以縮減流動性的舉措，從而大大降低了再貸款作為流動性投放工具的作用和意義。另一方面，隨著三大政策性銀行的成立，央行再貸款被賦予了為政策性業(yè)務(wù)提供支持的使命，從而發(fā)揮著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的重要作用。

而隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化，1998年，再貸款工具發(fā)生了第三次轉(zhuǎn)型。當(dāng)年度，亞洲金融危機(jī)沖擊我國經(jīng)濟(jì)實體。許多金融機(jī)構(gòu)面臨著資金緊張的支付壓力，金融風(fēng)險陡增。經(jīng)濟(jì)形勢要求央行積極履行“最后貸款人”職能，再貸款尤其是金融穩(wěn)定再貸款成為化解金融風(fēng)險、維護(hù)金融穩(wěn)定的金融“定心丸”。

到1998年以后，金融穩(wěn)定再貸款占比明顯上升。為解決各地農(nóng)村合作基金會兌付資金缺口，央行通過當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)銀行向當(dāng)?shù)厥≌谫Y的方式發(fā)放再貸款、以及對四大資產(chǎn)管理公司的再貸款。2005-2006年期間，央行又大量針對券商的重整發(fā)放再貸款。實際上，可以說金融穩(wěn)定再貸款就是哪里出事了，央行就去哪里當(dāng)救火隊長。

——比如1999年3月，時任海南省長汪嘯風(fēng)到人總行匯報海南省整頓信托投資公司情況，并請求增加臨時性再貸款幫助解決整頓期間信托投資公司問題。戴行長暫不增加海南信托投資公司臨時性再貸款，只是從廣州分行再貸款限額內(nèi)摳出來5000萬給?？谥行闹?000萬元。在經(jīng)濟(jì)周期的下行期，風(fēng)險紛紛暴露，往往為了維護(hù)金融穩(wěn)定，各地向央行求助。然而，央行的任何救助再貸款實際都是一種基礎(chǔ)貨幣投放，如何在金融穩(wěn)定和貨幣政策獨立性之間尋求平衡，是一場艱難的考驗。

——比如證券行業(yè)2004開始因大量挪用客戶保證金和發(fā)行理財?shù)珱]有實現(xiàn)隔離爆發(fā)風(fēng)險，央行進(jìn)行部分救助，但整個行業(yè)慢慢實現(xiàn)了第三方存管制度。

——2018年開始實施的資管新規(guī)，核心也是對包括銀行理財、信托在內(nèi)的資金池進(jìn)行整頓，防止因為資金池運作和整個社會剛性兌付預(yù)期，為未來大量金融風(fēng)險爆發(fā)拆除隱患，因為銀行體系龐大，任何風(fēng)險爆發(fā)極有可能需要央行金融穩(wěn)定再貸款救助。所以央行最近幾年在宏觀審慎和系統(tǒng)性風(fēng)險防范層面不斷嘗試和創(chuàng)新，都是圍繞這一點，以后不要除了問題就找我央行要錢，然后過幾年貨幣超發(fā)引發(fā)通脹又罵我，所以在一開始的風(fēng)險防范就需要央行干預(yù)，進(jìn)行制度設(shè)計。

從本質(zhì)上來講，中國的公開市場操作也屬于再貸款的范疇，因為該操作并不直接在二級市場交易，而是以和銀行進(jìn)行正逆回購為主的操作模式。