央行下調(diào)常備借貸便利利率是近期貨幣政策的一項(xiàng)重要調(diào)整，也是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有力支持。本文將從以下幾個(gè)方面分析這一政策的背景、意義和影響。

一、政策背景

常備借貸便利（SLF）是央行在2013年推出的一種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，主要用于向金融機(jī)構(gòu)提供短期資金支持，緩解流動(dòng)性緊張。常備借貸便利的利率是央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信貸成本的重要指引，也是貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)利率的重要參考。

2023年6月13日，央行宣布自當(dāng)日起下調(diào)常備借貸便利利率，隔夜期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.75%，7天期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.90%，1個(gè)月期下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至3.25%。這是繼2022年8月15日之后，央行再次下調(diào)常備借貸便利利率。

這一政策的出臺(tái)，主要是基于以下幾個(gè)方面的考慮：

第一，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。2023年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)，但也面臨了一些內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，如國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲、疫情防控壓力加大、部分地區(qū)遭受自然災(zāi)害等。為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)水平，央行采取了適度增加流動(dòng)性投放和降低金融機(jī)構(gòu)資金成本的措施，以保持貨幣政策的適度靈活性和逆周期調(diào)節(jié)力度。

第二，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)和價(jià)格。近期，我國(guó)貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性總體保持合理充裕，但也存在一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如短期資金供求關(guān)系緊張、長(zhǎng)期資金供求關(guān)系寬松、不同類型金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性分化等。為了改善流動(dòng)性結(jié)構(gòu)和價(jià)格，央行通過(guò)下調(diào)常備借貸便利利率和逆回購(gòu)操作利率，降低了短期資金成本，縮小了短長(zhǎng)期資金利差，促進(jìn)了不同期限資金價(jià)格的協(xié)調(diào)運(yùn)行。

第三，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期和信心。近期，由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性增加，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨幣政策走向存在一定的預(yù)期分歧。為了消除市場(chǎng)疑慮和波動(dòng)，央行通過(guò)下調(diào)常備借貸便利利率等方式，明確了貨幣政策保持穩(wěn)健中性的基本取向，同時(shí)表明了央行將根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和價(jià)格變化情況及時(shí)進(jìn)行微調(diào)和預(yù)調(diào)的態(tài)度。這有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和信心，增強(qiáng)市場(chǎng)主體對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心。

二、政策意義

央行下調(diào)常備借貸便利利率，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)有以下幾方面的積極意義：

第一，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。央行下調(diào)常備借貸便利利率，可以直接降低金融機(jī)構(gòu)的資金成本，間接降低貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)的利率水平，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。這對(duì)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的發(fā)展，具有重要作用。

第二，增加流動(dòng)性供給和有效需求。央行下調(diào)常備借貸便利利率，可以增加金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性供給，提高金融機(jī)構(gòu)的信貸投放能力和意愿，促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化和質(zhì)量提升。同時(shí)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，可以增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效需求，推動(dòng)消費(fèi)、投資等需求的恢復(fù)和增長(zhǎng)。

第三，平衡內(nèi)外均衡和穩(wěn)定匯率。央行下調(diào)常備借貸便利利率，可以適應(yīng)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，保持貨幣政策的適度靈活性和逆周期調(diào)節(jié)力度。同時(shí)，下調(diào)幅度適中，既不會(huì)導(dǎo)致貨幣政策過(guò)度寬松，也不會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的過(guò)度解讀。這有利于平衡內(nèi)外均衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

三、政策影響

央行下調(diào)常備借貸便利利率，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，對(duì)于貨幣市場(chǎng)的影響。央行下調(diào)常備借貸便利利率，可以直接降低貨幣市場(chǎng)短期資金成本，緩解短期資金供求關(guān)系的緊張。同時(shí)，也可以間接影響貨幣市場(chǎng)長(zhǎng)期資金成本，縮小短長(zhǎng)期資金利差。預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣市場(chǎng)利率將呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的走勢(shì)。

第二，對(duì)于債券市場(chǎng)的影響。央行下調(diào)常備借貸便利利率，可以降低債券市場(chǎng)的發(fā)行成本和持有成本，提高債券市場(chǎng)的吸引力和活躍度。同時(shí)，也可以改善債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好和信用分化情況，促進(jìn)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和功能完善。預(yù)計(jì)未來(lái)債券市場(chǎng)將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的走勢(shì)。

第三，對(duì)于信貸市場(chǎng)的影響。央行下調(diào)常備借貸便利利率，可以降低信貸市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率和報(bào)價(jià)利率，提高信貸市場(chǎng)的供給能力和需求意愿。同時(shí)，也可以促進(jìn)信貸市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和質(zhì)量提升，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的發(fā)展。預(yù)計(jì)未來(lái)信貸市場(chǎng)將呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的走勢(shì)。